Supozojmë se një investitor bleu 100 aksione të ABC Corp. gjashtë muaj më parë, kur çmimi ishte 50 dollarë për aksion. Investimi fillestar ishte 5,000 dollarë. Sot aksioni tregtohet me 73 dollarë dhe investitori ka një fitim të parealizuar prej 2,300 dollarësh.
Rritja ka qenë e shpejtë. Investitori vazhdon të besojë te kompania, nuk dëshiron të krijojë një ngjarje tatimore duke shitur aksionet dhe do të preferonte t’i mbante. Në të njëjtën kohë, ai nuk dëshiron që çmimi të kthehet te niveli ku bleu dhe t’ia fshijë të gjithë fitimin e parealizuar. Pyetja është se si mund të zbusë një pjesë të rrezikut pa e mbyllur menjëherë pozicionin.
Covered call: shitja e një call-i të mbuluar
Një covered call krijohet kur investitori shet ose shkruan një opsion call ndërsa zotëron aksionet e aktivit bazë. Blerësi i call-it ka të drejtën, por jo detyrimin, t’i blejë aksionet me një çmim të përcaktuar deri në skadimin e kontratës. Shitësi i call-it, përkundrazi, ka detyrimin t’ia dorëzojë ose shesë aksionet blerësit nëse opsioni ushtrohet ose kontrata caktohet.
Në një covered call, aksionari e pranon këtë detyrim sepse i zotëron tashmë aksionet që mund t’i kërkohet të dorëzojë. Kur shet call-in, ai merr nga blerësi një premium. Vlera e premiumit ndikohet nga disa faktorë, përfshirë afërsinë e çmimit të ushtrimit me çmimin aktual të aksionit dhe numrin e ditëve që kanë mbetur deri në skadim. Shitësi e mban premiumin pavarësisht se si përfundon kontrata.
Covered call nuk është një mbrojtje e përsosur. Ai krijon të ardhura nga zotërimi i aksioneve dhe përcakton çmimin me të cilin aksionet mund të shiten nëse call-i ushtrohet. Strategjia mund të përdoret kur investitori ka fitim të parealizuar dhe ka identifikuar një çmim të pranueshëm daljeje. Investitori zgjedh si çmimin e ushtrimit, ashtu edhe datën e skadimit. Një praktikë orientuese është zgjedhja e një call-i out-of-the-money me strike rreth 10% ose më shumë mbi çmimin aktual dhe me afërsisht 30 ditë deri në skadim.
Shembulli me call-in 80 dollarë
Në shembullin tonë, investitori ka 100 aksione të ABC Corp., që tregtohen me 73 dollarë. Një kontratë standarde call mbulon 100 aksione. Call-i 30-ditor me strike 80 dollarë, rreth 10% mbi çmimin aktual, mund të shitet me premium 1.60 dollarë për aksion. Premiumi total është:
100 aksione × 1.60 dollarë = 160 dollarëNë skadim ekzistojnë dy rezultate kryesore: çmimi i aksionit është mbi 80 dollarë dhe call-i është in-the-money, ose çmimi është 80 dollarë ose më poshtë dhe call-i nuk është in-the-money.
Nëse aksioni mbyllet mbi strike-un 80 dollarë
Investitori caktohet dhe 100 aksionet dorëzohen te blerësi i call-it përmes mekanizmit të klerimit. Aksionari i shet me 80 dollarë secilin. Ai mban edhe premiumin prej 160 dollarësh që mori kur shkroi call-in.
Fitimi nga pozicioni në aksione është:
(80 − 50) × 100 = 3,000 dollarëDuke shtuar premiumin e call-it:
3,000 + 160 = 3,160 dollarë fitim totalInvestitori e ka rritur fitimin me premiumin, por pas caktimit nuk i zotëron më aksionet. Nëse çmimi vazhdon të rritet mbi 80 dollarë, ai nuk merr pjesë në atë rritje të mëtejshme.
Nëse aksioni mbyllet në 80 dollarë ose më poshtë
Call-i skadon pa vlerë. Investitori vazhdon të zotërojë aksionet dhe mbetet i ekspozuar ndaj fitimeve ose humbjeve ditore që vijnë nga lëvizja e çmimit. Ai mban premiumin prej 160 dollarësh si shpërblim për faktin se ishte i gatshëm t’i dorëzonte aksionet nëse çmimi do të ishte mbi strike-un në skadim.
Nëse në skadim aksionet tregtohen afërsisht aty ku tregtoheshin kur u shkrua call-i, fitimi i parealizuar në aksione nuk ka ndryshuar shumë, ndërsa premiumi mbetet i fituar. Investitori mund të shqyrtojë shitjen e një call-i tjetër me një skadim të ri 30-ditor, duke pranuar përsëri të njëjtin lloj detyrimi.
Protective put: blerja e një put-i mbrojtës
Një pozicion i gjatë në put i jep blerësit të drejtën të shesë 100 aksione të aktivit bazë me çmimin e ushtrimit deri në skadimin e kontratës. Blerësi i put-it paguan premiumin. Shitësi e merr atë premium dhe merr përsipër detyrimin t’i blejë aksionet me çmimin e përcaktuar nëse kontrata ushtrohet.
Investitori i shembullit ka fitim të parealizuar në një aksion që tregtohet me 73 dollarë, por shqetësohet se fitimi mund të zvogëlohet ose se tregu i gjerë mund të mos vazhdojë të ecë mirë. Për ta mbrojtur pozicionin, ai mund të blejë një put me 30 ditë deri në skadim, me strike 67 dollarë dhe premium 2 dollarë për aksion. Meqenëse kontrata mbulon 100 aksione, kostoja totale është 200 dollarë.
Ky put përcakton paraprakisht çmimin me të cilin investitori mund të dalë nga pozicioni dhe, në këtë mënyrë, e bën rrezikun më të qartë.
Nëse aksioni mbyllet në 67 dollarë ose më lart
Put-i skadon pa vlerë. Investitori vazhdon t’i zotërojë aksionet dhe mbetet i ekspozuar ndaj ndryshimit të çmimit të ABC Corp. Kostoja e mbrojtjes së blerë ishte premiumi prej 200 dollarësh.
Nëse aksioni mbyllet nën 67 dollarë
Investitori mund të ushtrojë put-in dhe të shesë 100 aksionet me 67 dollarë secilin, pavarësisht se ku ndodhet çmimi i tregut në atë moment. Aksioni mund të jetë 60, 50 ose çdo vlerë tjetër nën strike-un; e drejta kontraktuale e shitjes mbetet 67 dollarë. Qëllimi i put-it mbrojtës është pikërisht kufizimi i humbjes financiare nën një nivel të përcaktuar të aktivit bazë.
Çmimi i barazimit të put-it
Çmimi i thjeshtuar i barazimit për put-in llogaritet duke zbritur premiumin e paguar nga strike-u:
67 − 2 = 65 dollarëInvestitori ka të drejtën t’i shesë aksionet me 67 dollarë, por kjo e drejtë kushtoi 2 dollarë për aksion. Kostoja e sigurimit duhet përfshirë në vlerësimin e rezultatit. Në skadim, për çmime mbi 65 dollarë investitori mund ta shohë koston e mbrojtjes si relativisht të vogël ose si një shpenzim që nuk u desh të përdorej. Kur çmimi bie nën 65 dollarë, përfitimi ekonomik i premiumit të paguar bëhet gjithnjë e më i dukshëm.
Covered call dhe protective put nuk bëjnë të njëjtën gjë
Shitja e call-eve kundrejt një pozicioni të gjatë mund të krijojë një rrjedhë të ardhurash që kompenson një pjesë të rënies, por nuk e mbron investitorin nga humbjet e mëdha. Blerja e put-eve mbrojtëse mund të kushtojë shumë nëse përsëritet vazhdimisht, por siguron një çmim të garantuar shitjeje kur vlera e tregut bie nën strike-un.
Put-i i jep investitorit zgjedhjen për t’i shitur aksionet me strike-un. Call-i i shitur krijon një detyrim për t’i shitur aksionet me strike-un nëse shitësi caktohet. Ky dallim është thelbësor për një investitor që dëshiron të ulë rrezikun, por njëkohësisht të mbetet i investuar dhe të ruajë mundësinë për të përfituar nga rritja e ardhshme e aksioneve.
Collar-i: kombinimi i aksionit, call-it të shitur dhe put-it të blerë
Një investitor mund ta kombinojë pozicionin e gjatë në aksione me një call të shitur dhe një put të blerë. Ky kombinim me tre pjesë quhet collar me opsione. Një nga përfitimet kryesore është se të ardhurat nga shitja e call-it mund të kompensojnë pjesërisht ose plotësisht koston e put-it mbrojtës.
Në shembullin e covered call-it, investitori mori 160 dollarë premium. Në shembullin e put-it mbrojtës, ai pagoi 200 dollarë. Nëse call-i dhe put-i kanë të njëjtën datë skadimi, por strike të ndryshme, kostoja neto e mbrojtjes është:
200 dollarë premium i put-it − 160 dollarë premium i call-it = 40 dollarëKështu, put-i vendos një dysheme për çmimin e shitjes, ndërsa call-i ndihmon të financohet sigurimi, por njëkohësisht vendos një tavan mbi çmimin me të cilin investitori mund të detyrohet t’i shesë aksionet. Collar-i e kufizon si rrezikun në rënie, ashtu edhe një pjesë të fitimit të mundshëm në rritje.