Portofolat ndërtohen shpesh për të balancuar dy synime: rritjen e kapitalit nga aksionet dhe krijimin e të ardhurave nga instrumentet me të ardhura fikse. Një qasje e njohur sugjeron një ndarje prej 60% në aksione dhe 40% në obligacione. Megjithatë, rregulli 60/40 duhet interpretuar lirshëm dhe të përshtatet sipas tolerancës ndaj rrezikut, moshës së investitorit, nevojave për likuiditet dhe pritjeve për ekonominë e politikën monetare.
Vendimi për të investuar në obligacione varet nga gatishmëria për të marrë rrezik, preferenca për likuiditet dhe pikëpamja mbi drejtimin e normave. Një investitor mund të pranojë vetëm obligacione investment grade dhe të mos dëshirojë maturim më të gjatë se dy vjet. Arsyeja mund të jetë pritja për politikën monetare, faza e ciklit ekonomik ose nevoja për të financuar një ngjarje të njohur në datën kur obligacioni maturohet.
Zgjedhja ndërmjet borxhit qeveritar, obligacioneve investment grade dhe obligacioneve “junk”, si edhe zgjedhja ndërmjet 30 ditëve dhe 30 vjetëve, është individuale. E njëjta gjë vlen për përqindjen që investitori ndan ndërmjet aksioneve dhe obligacioneve.
Mbrojtja dhe spekulimi
Të dyja klasat e aktiveve mbartin rrezik tregu. Për investitorin në aksione, tregu mund të kalojë në korrigjim ose të bjerë për një periudhë të gjatë. Për investitorin në obligacione, çmimet mund të bien dhe yield-et mund të rriten.
Në të dyja rastet ekzistojnë instrumente mbrojtëse. Investitorët në aksione përdorin shpesh opsione put mbrojtëse. Edhe investitorët në obligacione mund të përdorin opsione në disa raste, por kjo është më e vështirë kur emetimi specifik është jolikuid.
Tregu i të ardhurave fikse është shumë i zhvilluar dhe ofron mundësi të shumta përmes instrumenteve të tregtueshme në bursë. Këto përdoren si nga mbrojtësit, ashtu edhe nga spekulatorët. Mbrojtja synon të kompensojë një rrezik që ekziston tashmë. Spekulimi merr rrezik të ri, pavarësisht pasigurisë së rezultatit, me synimin për të përfituar nga një parashikim.
Dy faktorët themelorë të investimit në obligacione janë cilësia e kredisë dhe afati i maturimit. Investitori ekspozohet ndaj ndryshimit të formës së kurbës së yield-it dhe ndaj goditjeve në rritjen ekonomike. Futures përdoren për të interpretuar dhe tregtuar pritjet mbi politikat qeveritare ose të bankës qendrore që mund të ndryshojnë yield-et.
Futures mbi normat afatshkurtra dhe obligacionet qeveritare
Tregtarët e futures karakterizohen nga aftësia për të vepruar në të dyja anët e tregut: mund të blejnë ose të shesin kontratën. Kjo ndryshon nga qasja tipike e shumë investitorëve në aksione, të cilët blejnë dhe mbajnë duke pritur që tregu të rritet me kalimin e kohës.
Tregtari i kurbës përpiqet të parashikojë zhvillimet në ekonomi dhe përgjigjen e përshtatshme të politikës. Dy familjet kryesore që japin ekspozim ndaj ekonomisë dhe politikës monetare janë:
- Futures mbi normat afatshkurtra të interesit.
- Futures mbi obligacionet qeveritare.
Këto kontrata mund të shërbejnë si zëvendësues për obligacione me karakteristika të ndryshme cilësie dhe maturimi. Ato lejojnë tregtimin e lëvizjeve të ardhshme të normave dhe përdoren si për spekulim, ashtu edhe për mbrojtje. Futures e të ardhurave fikse ofrojnë një mënyrë efikase për të administruar ekspozimin ndaj normave.
Futures mbi normat afatshkurtra
Këto kontrata lidhen me pjesën e shkurtër të kurbës së një vendi. Shpesh përfaqësojnë një normë me kohëzgjatje 90-ditore, megjithëse disa kontrata mbulojnë edhe 30 ditë. Afati tremujor ose 90-ditor përdoret si pikë reference në ekonomitë kryesore të G7, sepse financimi afatshkurtër rinovohet rregullisht në intervale tremujore.
Norma që matet ka afat të shkurtër, por kontratat futures mund të kenë muaj skadimi shumë larg në të ardhmen. Kjo i lejon investitorët të marrin një pozicion mbi drejtimin e normave afatshkurtra në data të ndryshme, duke reaguar ndaj të dhënave ekonomike dhe ndryshimit të pritjeve për bankën qendrore.
Kontratat përdoren gjerësisht për të administruar ekspozimin me normë të ndryshueshme. Nëse një investitor ose kompani ka një aktiv apo detyrim që nuk është me normë fikse, por lidhet me normat e tregut, futures mund të përdoren për t’u mbrojtur nga një lëvizje e pafavorshme. Megjithëse përdoren kryesisht nga investitorë institucionalë dhe të sofistikuar, edhe investitorët individualë mund t’i tregtojnë për të shprehur një pikëpamje mbi ekonominë ose bankën qendrore.
Kuotimi “100 minus norma”
Futures mbi normat e interesit kuotohen ndryshe nga shumë aktive të tjera. Çmimi shprehet si:
100 − norma e interesitShembull i kuotimit
Nëse norma tremujore e tregut është 5.00%, çmimi i futures është 100 − 5.00 = 95.00. Nëse tregu pret që norma të bjerë në 4.75%, çmimi rritet në 100 − 4.75 = 95.25.
Prandaj normat në rritje shoqërohen me çmime futures në rënie, ndërsa normat në rënie shoqërohen me çmime futures në rritje. E njëjta marrëdhënie e kundërt vërehet te çmimet e obligacioneve dhe yield-et.
Në parim, një pozicion i gjatë duhet të përfitojë kur normat bien dhe çmimi i futures rritet. Një pozicion i shkurtër duhet të përfitojë kur normat rriten dhe çmimi bie.
Tregtitë mbi formën e kurbës
Pozicionet e drejtpërdrejta të gjata ose të shkurtra janë të zakonshme, por futures mund të përdoren edhe për të mbrojtur ose spekuluar mbi ndryshimin e formës së kurbës së yield-it. Një kurbë normale është pozitivisht e pjerrët, por politika aktuale dhe pritjet për politikën e ardhshme mund ta ndryshojnë ndjeshëm formën e saj.
Që kurba të ndryshojë formë, çmimet e kontratave të ndryshme duhet të lëvizin me ritme të ndryshme. Tregtari mund të ndërtojë një tregti pjerrësimi ose një tregti sheshtimi duke marrë një pozicion në kontratën me skadim të afërt dhe pozicion të kundërt në një kontratë më të largët.
Shembull i plotë i sheshtimit të kurbës
Supozoni se kurba është normale. Norma aktuale është 5.00%, ndërsa norma e çmuar për pas 12 muajsh është 5.50%. Kontrata e afërt kuotohet 95.00, ndërsa kontrata e shtyrë kuotohet 94.50. Diferenca është 50 pikë bazë.
Tregtari pret ngadalësim ekonomik dhe ulje normash nga banka qendrore. Ai ndërton pozicionin:
- Shitje e 1 kontrate futures dhjetor 2026 në 95.00.
- Blerje e 1 kontrate futures dhjetor 2027 në 94.50.
Gjashtë muaj më vonë, banka qendrore ul normën me 25 pikë bazë në 4.75%, që korrespondon me çmimin 95.25. Kontrata e dhjetorit 2026 rritet në 95.25. Kontrata e dhjetorit 2027 rritet në 95.50, sepse tregu çmon ulje të tjera.
- Kontrata dhjetor 2026, e shitur në 95.00 dhe tashmë në 95.25, krijon humbje prej 25 tikësh.
- Kontrata dhjetor 2027, e blerë në 94.50 dhe tashmë në 95.50, krijon fitim prej 100 tikësh.
- Rezultati neto është fitim prej 75 tikësh.
Kurba jo vetëm që u sheshtua; ajo u përmbys me 25 pikë bazë. Shembulli tregon se rezultati varet nga lëvizja relative e dy kontratave, jo vetëm nga drejtimi i përgjithshëm i normave.
Futures afatshkurtra mund të shtrihen disa vjet përpara dhe t’u japin investitorëve mundësi të administrojnë rrezikun ose të shprehin pritje për zhvillimin e politikës monetare. Mund të përdoren pozicione të drejtpërdrejta ose kombinime përgjatë kurbës.
Futures mbi obligacionet qeveritare
Tregjet futures janë zakonisht shumë likuide dhe japin një mënyrë të shpejtë për të mbrojtur ekspozimin bazë. Kontratat mbi obligacionet qeveritare tregtohen në bursa në mbarë botën dhe u lejojnë investitorëve të synojnë pjesën e kurbës ku ndodhet rreziku i tyre.
Qeveritë emetojnë bono dhe obligacione me maturime nga një muaj deri në 30 vjet. Pjesë të ndryshme të kurbës kanë kontrata futures të përshtatshme, duke lejuar që investitori të kompensojë rrezikun për periudhën që i nevojitet.
Futures qeveritare mund të përdoren edhe për të mbrojtur obligacione me cilësi tjetër. Materiali jep shembullin e obligacioneve investment grade të një kompani e madhe farmaceutike, të cilat mund të mbrohen afërsisht me një futures mbi obligacion qeveritar amerikan me maturim të ngjashëm. Kjo funksionon sepse pjesa e normës bazë të ekspozimit është e ngjashme, edhe pse rreziku specifik i kreditit të kompanisë nuk zhduket.