Politika monetare ndikon ekonominë dhe shumë klasa aktivesh, por ndikimi i saj ndihet më drejtpërdrejt në tregun e të ardhurave fikse, i njohur edhe si tregu i obligacioneve. Bankat qendrore ndikojnë çmimin e parasë përmes normave të interesit; obligacionet janë instrumentet ku ndryshimet e këtij çmimi përkthehen menjëherë në çmime dhe yield-e tregu.
Çfarë është një obligacion?
Obligacioni është instrument borxhi i shitur nga një qeveri ose kompani. Emetuesi merr hua nga investitori dhe premton t’ia kthejë principalin në një datë të caktuar. Në këmbim, investitori zakonisht merr interes, shpesh dy herë në vit, sipas një norme të fiksuar dhe të rënë dakord me emetuesin. Kjo normë quhet norma e kuponit.
Kuponi mund të mbetet i pandryshuar gjatë jetës së obligacionit, por çmimi i tij në treg lëviz çdo ditë. Ndër faktorët më të rëndësishëm që ndikojnë çmimin është drejtimi i politikës monetare të bankës qendrore.
Marrëdhënia e kundërt ndërmjet çmimit dhe yield-it
Kur çmimi i obligacionit ndryshon, ndryshon edhe yield-i i tij. Kur çmimi rritet, yield-i bie. Kur çmimi bie, yield-i rritet. Kjo quhet marrëdhënia e kundërt ndërmjet çmimit të obligacionit dhe yield-it.
Kjo lidhje lind sepse pagesat e premtuara janë të fiksuara. Nëse investitori paguan më shumë për të njëjtën seri kuponësh dhe të njëjtin principal, kthimi i përftuar është më i ulët. Nëse e blen me çmim më të ulët, të njëjtat pagesa përfaqësojnë kthim më të lartë.
Investimi në të ardhura fikse është një nga blloqet bazë të ndërtimit të portofolit. Obligacionet mund të ofrojnë flukse të rregullta të ardhurash dhe zakonisht konsiderohen relativisht më pak të rrezikshme se aksionet, megjithëse rreziku ndryshon shumë sipas emetuesit dhe maturimit. Kuptimi i tyre është i rëndësishëm për investitorët që kërkojnë kthime më të qëndrueshme dhe administrim të rrezikut të portofolit.
Vlera në kohë e parasë
Bankat qendrore përpiqen të administrojnë çmimin e parasë edhe për shkak të kërcënimit të inflacionit. Meqë inflacioni e gërryen vlerën e parasë, një shumë e marrë sot vlen më shumë se e njëjta shumë e marrë në të ardhmen. Ky parim quhet vlera në kohë e parasë.
Në kontabilitet dhe financë, flukset e ardhshme monetare diskontohen në vlerën e tyre të sotme. Ideja është e njëjtë: paraja e disponueshme sot ka vlerë më të madhe se paraja që merret pas disa vitesh. Për këtë arsye, investimet me afat më të gjatë zakonisht duhet të ofrojnë kthim më të lartë për të kompensuar pritjen dhe humbjen e mundshme të fuqisë blerëse.
Ky parim është thelbësor për të kuptuar kurbën e yield-it.
Çfarë tregon kurba e yield-it?
Kurba e yield-it paraqet normat e interesit të obligacioneve me maturime të ndryshme. Ajo tregon marrëdhënien ndërmjet kohës deri në maturim dhe yield-it që kërkon tregu.
Forma e kurbës ndryshon kryesisht sipas dy faktorëve: fazës ku ndodhet ekonomia në ciklin ekonomik dhe pritjeve të investitorëve për drejtimin e ardhshëm të politikës monetare.
Kurba normale ose në rritje
Në kushte normale, kurba është e pjerrët pozitivisht. Kostoja e huamarrjes është më e ulët për maturimet e shkurtra dhe rritet gradualisht për afatet më të gjata. Kjo përputhet me vlerën në kohë të parasë: inflacioni dhe pasiguria e zvogëlojnë vlerën e pagesave të largëta, prandaj investitori kërkon kompensim më të madh për të dhënë hua për më gjatë.
Kurba e sheshtë
Kur investitorët mendojnë se banka qendrore e ka përfunduar fazën e shtrëngimit dhe ciklin e rritjeve të normave, kurba mund të bëhet e sheshtë. Në këtë gjendje, kostoja e huamarrjes është pothuajse e njëjtë në maturimet afatshkurtra, afatmesme dhe afatgjata.
Kurba e përmbysur
Kur tregu parashikon ngadalësim ekonomik dhe beson se inflacioni po vihet nën kontroll, kurba mund të kalojë nga pozitive ose e sheshtë në negative. Kjo do të thotë se huamarrja afatshkurtër kushton më shumë se huamarrja afatgjatë.
Një mënyrë tjetër për ta interpretuar është se investitorët presin që banka qendrore të ulë normat. Përpara se kjo të ndodhë, ata janë të gatshëm të japin hua në maturime sa më të gjata për të fiksuar yield-et aktualisht më të larta. Kurba e përmbysur është përdorur shpesh si sinjal i një recesioni të afërt.
Cilësia e kredisë dhe hierarkia e rrezikut
Jo të gjithë obligacionet janë të barabartë. Meqë obligacioni përfaqëson borxh, investitori duhet të vlerësojë aftësinë e huamarrësit për të shlyer principalin në maturim dhe për të kryer pagesat e interesit.
Një korporatë e madhe, me histori të gjatë dhe bilanc të fortë, zakonisht paraqet më pak rrezik se një kompani e krijuar vetëm dy vjet më parë, me pak histori të rritjes së të ardhurave. Në terminologjinë e obligacioneve, kompania e re ka rrezik më të lartë krediti.
Prandaj ekziston një hierarki huamarrësish. Në krye janë emetuesit me vlerësime shumë të larta, për të cilët probabiliteti i shlyerjes konsiderohet i madh. Në fund janë kompani me financa më të dobëta, më pak të ardhura dhe ndoshta histori të dobët në përmbushjen e detyrimeve.
E njëjta logjikë zbatohet për qeveritë. Materiali burimor e paraqet borxhin e qeverisë amerikane si jashtëzakonisht të sigurt, ndërsa borxhi i qeverive të Zimbabvesë ose Venezuelës si dukshëm më i rrezikshëm.
Agjencitë e vlerësimit të obligacioneve
Agjencitë e vlerësimit janë kompani private që analizojnë rrezikun e huamarrësve. Për shkak se paguhen për këtë shërbim, modeli ka ngritur dyshime për konflikt interesi: emetuesi që kërkon vlerësim është njëkohësisht klienti që paguan. Materiali vëren se shqetësimi u trajtua më seriozisht pas Krizës së Madhe Financiare të viteve 2007–2008.
Agjenci si agjencia A e vlerësimit kreditor dhe agjencia C e vlerësimit kreditor vlerësojnë kreditueshmërinë duke analizuar të dhënat financiare dhe mjedisin ku vepron kompania. Vlerësimi pasqyron mendimin e agjencisë për gjasat e shlyerjes. Një notë më e lartë nënkupton rrezik më të ulët krediti.
Norma pa rrezik dhe kategoritë e vlerësimit
Në hierarkinë e përshkruar nga burimi, supozohet se qeveria amerikane do t’i përmbushë detyrimet e saj. Për këtë arsye, obligacionet e Thesarit të SHBA-së përdoren si pikë reference për të ashtuquajturën normë kthimi pa rrezik. Shumë pak instrumente tregtohen me yield nën kurbën përkatëse të Thesarit; rreziku shtesë zakonisht shfaqet si yield më i lartë mbi këtë pikë reference.
Obligacionet ndahen gjerësisht në dy kategori:
- Investment grade: obligacione të vlerësuara BBB/Baa ose më lart.
- Non-investment grade: obligacione të vlerësuara BB/Ba ose më poshtë.
Materiali përdor kompani të mëdha farmaceutike dhe softuerike si shembuj emetuesish me vlerësim kreditor shumë të lartë. Për investitorin, pyetja thelbësore është sa kompensim shtesë merr për pranimin e rrezikut më të lartë. Çdo shkallë më e ulët në hierarki kërkon yield më të lartë për të kompensuar probabilitetin më të madh të humbjes.
Roli i tregut të obligacioneve
Tregu global i obligacioneve është shumë i madh. Shumë investitorë i mbajnë këto instrumente për sigurinë relative dhe për pagesat e rregullta monetare. Ritmi i rritjes së ekonomisë ndikon nevojën e qeverive dhe kompanive për të mbledhur kapital, ndërsa politika monetare ndryshon mjedisin ku financohet ky borxh.
Kërkesa për obligacione fizike mund të ndryshojë sipas fazës së ciklit ekonomik dhe qëndrimit të bankës qendrore. Disa obligacione tregtohen aktivisht; të tjerë janë jolikuidë dhe mund të kenë shumë pak transaksione. Ky ndryshim në likuiditet është një arsye pse tregu ka zhvilluar kontrata futures që mund të përdoren për të mbrojtur ekspozimin ose për të spekuluar mbi rritjen ekonomike dhe drejtimin e politikës monetare.