Pse Bill Ackman i jep përparësi rritjes afatgjatë të fitimeve mbi vlerësimin fillues

Bill Ackman, themeluesi i Pershing Square (NYSE: PS), ka ndërtuar një reputacion si një investitor vlere me qasje afatgjatë "blerje dhe mbajtje". Megjithatë, disa pozicione kryesore në portofolin e tij tregtohen me shumëfisha fitimi (P/E) që arrijnë ose tejkalojnë mesataren e indeksit S&P 500. Ackman shpjegon në një letër të fundit drejtuar aksionarëve se ndërsa vlerësimi mbetet një konsideratë e rëndësishme, rritja e fortë dhe e qëndrueshme e fitimit për aksion (EPS) luan një rol edhe më kritik në nxitjen e kthimeve afatgjata të investimit.

Si e kapërcen rritja e EPS-së ngjeshjen e shumëfishave

Ackman i referohet njohurisë klasike nga Ben Graham se tregu i aksioneve funksionon si një makinë votimi në afat të shkurtër dhe si një makinë peshimi në afat të gjatë. Ndjenja e investitorëve dhe shumëfishat e tregut ndikojnë ndjeshëm në lëvizjet e çmimeve në afat të shkurtër, por performanca e bizneseve në themel përcakton rezultatet afatgjata.

Në afat të shkurtër, ngjeshja e shumëfishave mund të lërë në hije fitimet e forta operacionale. Për shembull, nëse një kompani rrit fitimet e saj me 5% nga njëri tremujor në tjetrin — e barabartë me një normë vjetore prej 20% — një tkurrje prej 10% në shumëfishin e fitimeve të saj do të bëjë që çmimi i aksionit të bjerë me 5.5%. Megjithatë, gjatë një periudhe të zgjatur, rritja e lartë e fitimeve anashkalon tkurrjet e shumëfishave. Edhe nëse shumëfishi i fitimeve të një aksioni bie me 50% gjatë një dekade, një biznes që e kompundon EPS-në e tij me 20% në vit do të sigurojë përsëri afërsisht 12% në vit në kthim total.

Pershing Square e përqendron portofolin e tij në biznese që janë të afta të ruajnë rritje të lartë të EPS-së. Mbi horizontet më të gjata të investimit, kthimet totale të aksionarëve bëhen gjithnjë e më të lidhura me trajektoren e fitimeve bazë të kompanisë dhe më pak të varura nga ndryshimet në sentimentin e investitorëve në lidhje me shumëfishat. Anasjelltas, blerja e aksioneve me zbritje të rënda në kompani me rritje të ngadaltë sjell kompensim të kufizuar afatgjatë pasi tregu e rivlerëson aktivin në vlerën e tij të drejtë.

Përputhja me Warren Buffett dhe Charlie Munger

Ky fokus afatgjatë pasqyron evolucionin e stilit të investimit të Warren Buffett te Berkshire Hathaway. Në fillim të karrierës së tij, Buffett u fokusua në blerjen e kompanive që tregtoheshin nën vlerën e librit. Charlie Munger e bindi Buffett se blerja e bizneseve të jashtëzakonshme me çmime të drejta jep rezultate afatgjata shumë superiore në krahasim thelbësor me blerjen e kompanive mediokre me zbritje të mëdha.

Buffett e përsëriti këtë filozofi në takimin vjetor të Berkshire në vitin 2019, duke deklaruar se i gjithë investimi është investim vlere, pavarësisht nëse blini një bankë me 70% të vlerës së librit ose Amazon me një shumëfish të lartë të fitimeve të raportuara. Berkshire Hathaway gjithashtu hapi një pozicion në Alphabet, një kompani që Ackman e kishte mbajtur më parë në portofolin e tij.

Ndërsa gjetja e bizneseve me rritje të shpejtë që tregtohen me çmime okazionale është e rrallë, identifikimi i kompanive të afta për të mbajtur një rritje fitimesh afatgjata prej 15% deri në 25% ndërkohë që tregtohen me 20 deri në 25 herë më shumë se fitimet e pritshme mund të gjenerojë performancë të fortë afatgjatë.