Dollari amerikan është forcuar pas deklaratave të ashpra të bëra nga kreu i Rezervës Federale, Warsh. Ndonëse Warsh nuk dha udhëzime të qarta paraprake për lëvizjet e ardhshme, tregjet financiare përshtatën pritshmëritë e tyre, duke llogaritur një probabilitet prej rreth 50% për një rritje të normave të interesit në shtator. Kjo përbën një rritje nga nivelet më të ulëta të fundit që ndodheshin rreth 30%, megjithëse mbetet ende nën nivelet afër 60% të regjistruara rreth një muaj më parë.

Këto komente për politikën monetare ndikuan te çiftet kryesore të monedhave – përfshirë EUR/USD, USD/JPY, GBP/USD, USD/CHF, USD/CAD, AUD/USD dhe NZD/USD – si dhe te treguesit kryesorë të tregut të aksioneve, si S&P 500 dhe Nasdaq Composite. Warsh mbajti një fjalim të detajuar prej 3,566 fjalësh, i cili ishte ndjeshëm më i gjatë se fjalimi i kreut të Fed, Powell, në simpoziumin e Jackson Hole për vitin 2025, i cili përmbante afërsisht 3,196 fjalë.

Perspektiva e politikës monetare dhe rreziqet e inflacionit

Warsh shprehu angazhimin e tij ndaj disiplinës së politikës monetare dhe jo ndaj një rruge të paracaktuar të normave, duke theksuar se vendimet e ardhshme do të varen rreptësisht nga të dhënat e reja ekonomike. Ai e përshkroi aktivitetin e përgjithshëm ekonomik si të qëndrueshëm dhe nën proces forcimi, duke vënë në dukje se kushtet aktuale financiare nuk janë tepër shtrënguese.

Inflacioni mbetet shqetësimi kryesor i bankës qendrore. Sipas Warsh, politikëbërësit duhet të shohin prova të qarta se inflacioni bazë po kthehet drejt objektivit prej 2% me shpejtësi të mjaftueshme para se të marrin parasysh çfarëdo lehtësimi të politikës. Për pasojë, fjalimi sinjalizoi kushte shumë të rrepta për uljen e normave dhe nuk ofroi asnjë shenjë për një ulje të afërt të tyre.

Detajet kyçe në lidhje me treguesit e inflacionit përfshijnë:

  • Inflacioni i përgjithshëm PCE qëndron në 3.7% në baza vjetore, me një normë vjetore gjashtëmujore prej 4.1%.
  • Masat e inflacionit bazë PCE dhe CPI mbeten të larta, duke ruajtur nivele shumë mbi objektivin prej 2%.
  • Ndonëse shifrat e fundit të verës për inflacionin treguan përmirësime të lehta, Warsh vuri në dukje se ato nuk pasqyrojnë një ndryshim të qëndrueshëm të prirjes themelore.
  • Gjatë vitit të kaluar, 54% e përbërësve të shportës së PCE u rritën me më shumë se 3%, krahasuar me mesataren e periudhës para-pandemisë prej 32%. Gjatë gjashtë muajve të fundit, 49% e përbërësve u rritën mbi normën vjetore prej 3%.
  • Rritja e çmimeve të mallrave paraqitet si një rrezik i vazhdueshëm për rritjen e inflacionit të përgjithshëm.
  • Warsh ia atribuoi 65 muaj të inflacionit të lartë direkt veprimeve të bankës qendrore, duke paralajmëruar se pritshmëritë e ankoruara për inflacionin mund të zbehen nëse mungon disiplina e politikës.

Kushtet e tregut të punës dhe aktiviteti ekonomik

Tregu i punës u cilësua si i qëndrueshëm dhe në përputhje me punësimin e plotë. Shkalla e papunësisë kombëtare mbetet në nivelin e ulët historik prej 4.1%, duke shfaqur lëvizje minimale gjatë viteve të fundit, ndërsa mesatarja katërjavore e kërkesave për papunësi qëndron pranë niveleve më të ulëta të disa dekadave. Warsh vuri në dukje se shtesat më të ngadalta mujore në vende pune vijnë pjesërisht nga kufizimet në ofertën e fuqisë punëtore të disponueshme, ndërsa qarkullimi i ulët i punonjësve pasqyron një përshtatje efikase të punësimit pas pandemisë. Dobësi të zgjedhura u vunë re mes të diplomuarve të rinj, megjithëse kërkuesit e punës në përgjithësi vazhdojnë të gjejnë ose të mbajnë punësimin.

Rritja më e gjerë ekonomike ka shfaqur rezistencë ndaj goditjeve makroekonomike:

  • Shpenzimet reale të konsumatorëve janë rritur me më shumë se 2% gjatë katër tremujorëve të fundit.
  • Blerjet e brendshme private përfundimtare janë zgjeruar me një normë afro 3% këtë vit.
  • Kombinimi i konsumit të qëndrueshëm dhe shpenzimeve të fuqizuara kapitale nxjerr në pah kërkesën e qëndrueshme të brendshme.

Investimet e bizneseve, tregjet financiare dhe inteligjenca artificiale

Shpenzimet e bizneseve për pajisje dhe pronësi intelektuale u rritën me rreth 9% gjatë katër tremujorëve të fundit, duke shënuar ritmin më të shpejtë të zgjerimit që nga viti 2021. Më shumë se gjysma e kësaj rritjeje të shpenzimeve kapitale u drejtua nga investimet në infrastrukturën e inteligjencës artificiale. Për më tepër, fitimet e korporatave të indeksit S&P 500 u rritën me më shumë se 20% gjatë vitit të kaluar, duke ruajtur marzhë fitimi historikisht të forta në mes të paqëndrueshmërisë së ulët të tregut të aksioneve.

Lidhur me tregjet e kreditimit, diferencat (spreads) e korporatave dhe huave të levuara mbeten pranë fundit të diapazoneve të tyre historike. Emetimi i borxhit mbetet i fuqishëm dhe standardet e huadhënies së bankave tregtare janë relativisht akomoduese. Ndonëse sektori i banesave dhe bujqësia përballen me presione të veçanta, kushtet e gjera financiare mbeten larg të qenit shtrënguese.

Warsh e theksoi inteligjencën artificiale si një faktor të mundshëm të ri prodhimi, i cili është i aftë të ngrejë rritjen dhe produktivitetin afatgjatë. Shitjet vjetore të shenjave digjitale (tokens) ndër zhvilluesit kryesorë të inteligjencës artificiale thuhet se tejkaluan 100 miliardë dollarë, duke përfaqësuar një rritje vjetore prej mbi 500%. Ndonëse një grup pune i Rezervës Federale po studion në mënyrë aktive pasojat e inteligjencës artificiale në produktivitet dhe punësim, gjetjet e tij nuk do të përcaktojnë vendimet e menjëhershme të politikës.

Komunikimi dhe parimet kryesore të politikës

Duke kritikuar komunikimin standard të bankave qendrore, Warsh argumentou se udhëzimet e zakonshme paraprake e kanë tejkaluar dobinë e tyre. Ai vuri në dukje se angazhimet e politikës të ndërmarra në vitin 2021 mund të kenë kontribuar në vonimin e reagimeve ndaj rritjes së inflacionit, duke mbrojtur në vend të kësaj një Rezervë Federale më të qetë që komunikon me qëllim pa nxitur spekulime afatshkurtra në treg.

Ai paralajmëroi kundër një efekti të ngjashëm me një sallë pasqyrash, ku bankat qendrore dhe tregjet financiare reagojnë vazhdimisht ndaj njëra-tjetrës, duke theksuar se pjesëmarrësit e tregut duhet të formojnë pritshmëri të pavarura duke përdorur sinjalet e tregut si rendimenti i bonove, çmimet e mallrave, kurset e këmbimit valutor dhe diferencat e kreditimit.

Në mbyllje, Warsh skicoi parimet themelore që udhëheqin pikëpamjen e tij për politikën:

  • Politika monetare duhet t'i përgjigjet prirjeve aktuale dhe jo pikëpamjeve të të dhënave të vjetruara.
  • Objektivi i inflacionit PCE prej 2% është një synim absolut dhe i fiksuar.
  • Stabiliteti i çmimeve dhe punësimi maksimal veprojnë si qëllime plotësuese me kalimin e kohës.
  • Normat afatshkurtra të interesit mbeten mjeti kryesor i politikës, duke rezervuar instrumentet jokonvencionale ekskluzivisht për kriza të rënda.
  • Duhet t'i kushtohet vëmendje më e madhe analitike dinamikës së ofertës së parave dhe kreditit të krijuar nga bankat.
  • Besueshmëria e bankës qendrore përcaktohet përfundimisht nga rezultatet ekonomike dhe jo nga deklaratat publike.