Kur një ETP mallrash nuk mbështetet duke mbajtur fizikisht mallin, ekspozimi mund të ndërtohet në mënyrë sintetike. Në këtë strukturë, kthimi lidhet me kontrata financiare mbi mallin, veçanërisht me kontrata futures, dhe jo me një rezervë fizike të mallit në magazinë.
Materiali e shpjegon kthimin total të një ETP-je të tillë përmes tri pjesëve: kthimit të çmimit, kthimit nga rrotullimi dhe kthimit të kolateralit. Secila pjesë mund ta rrisë ose ta ulë rezultatin përfundimtar.
Kthimi i çmimit
Kthimi i çmimit pasqyron lëvizjen e çmimit të kontratës futures mbi mallin bazë. Nëse kontrata që ndiqet rritet në vlerë, ky komponent kontribuon pozitivisht në kthimin e produktit; nëse ajo bie, kontribuon negativisht.
Ky është komponenti që lidhet më drejtpërdrejt me drejtimin e tregut të mallit. Megjithatë, ai nuk përfaqëson të gjithë kthimin, sepse kontrata futures ka afat skadimi dhe produkti duhet ta zëvendësojë periodikisht.
Kthimi nga rrotullimi
Një kontratë futures që po i afrohet skadimit nuk mund të mbahet pafundësisht. Për të vazhduar ekspozimin, ETP-ja duhet ta shesë ose mbyllë kontratën e afërt dhe ta zëvendësojë me një kontratë me afat më të gjatë. Ky proces quhet rrotullim, ose rolling.
Kthimi nga rrotullimi, ose roll yield, është ulja ose rritja e kthimit që shkaktohet nga ky zëvendësim. Nëse kalimi nga kontrata që po skadon te kontrata e re bëhet me kushte më pak të favorshme, rrotullimi e ul kthimin. Nëse bëhet me kushte më të favorshme, ai e rrit kthimin.
Ky komponent mund të ndikojë ndjeshëm rezultatin sepse rrotullimi përsëritet sa herë kontrata e mbajtur i afrohet skadimit. Prandaj, edhe kur drejtimi i përgjithshëm i çmimit të mallit është i qartë, kthimi i ETP-së mund të ndikohet nga mënyra si realizohet kalimi ndërmjet kontratave.
Kthimi i kolateralit
Komponenti i tretë është kthimi i kolateralit, ose collateral yield. Ky është interesi i fituar mbi vlerën në para të investimit që mbahet si kolateral për pozicionin sintetik.
Ekspozimi përmes futures nuk kërkon domosdoshmërisht që e gjithë vlera ekonomike e produktit të paguhet drejtpërdrejt në kontratë. Pjesa në para që mbështet pozicionin mund të gjenerojë interes, dhe ky interes bëhet pjesë e kthimit total.
Si bashkohen tri pjesët
Kthimi total i ETP-së sintetike është rezultat i ndërveprimit të këtyre tri pjesëve:
- kontrata futures lëviz dhe krijon kthimin e çmimit;
- kontrata që po skadon zëvendësohet dhe krijon kthimin pozitiv ose negativ nga rrotullimi;
- paratë e mbajtura si kolateral fitojnë interes dhe krijojnë kthimin e kolateralit.
Kjo do të thotë se ETP-ja sintetike nuk duhet vlerësuar vetëm duke parë nëse çmimi i mallit u rrit ose u ul. Dy nga tre komponentët e kthimit lidhen me mënyrën si është ndërtuar dhe menaxhuar ekspozimi.
Dallimi nga mbështetja fizike
Në ETP-në e mbështetur fizikisht, çdo titull lidhet me një sasi të përcaktuar malli të ruajtur. Në ETP-në sintetike, ekspozimi krijohet përmes kontratave dhe kolateralit. Për këtë arsye, burimi i kthimit është më kompleks se ndryshimi i drejtpërdrejtë i vlerës së një sasie fizike.
Kuptimi i tri komponentëve—kthimi i çmimit, kthimi nga rrotullimi dhe kthimi i kolateralit—është baza për të kuptuar pse performanca e produktit mund të ndryshojë nga lëvizja e thjeshtë e çmimit të mallit.