Pasi kuptohet rreziku i mospagimit, hapi tjetër është analiza fundamentale e emetuesit. Investitori në obligacion mund të shqyrtojë një numër shumë të madh faktorësh përpara se të blejë: cilësinë e kreditit, kushtet e tregut, likuiditetin, operacionet, menaxhimin, rreziqet politike dhe çdo zhvillim që mund të ndikojë aftësinë e kompanisë për të paguar borxhin.
Qëllimi nuk është thjesht të gjendet një kupon i lartë. Duhet vlerësuar nëse kompania do të ketë para të mjaftueshme për pagesat gjatë gjithë jetës së obligacionit.
Rasti një kompani e madhe hoteliere pas shpërthimit të COVID-19
Materiali përdor një emetim të propozuar nga një kompani e madhe hoteliere pas goditjes së pandemisë. Kompania ofroi fillimisht rreth 1.5 miliardë dollarë obligacione të kategorisë së ulët investment grade, me maturim pas pesë vjetësh.
Sipas informacionit të tregut, të ardhurat neto mund të përdoreshin për qëllime të përgjithshme të kompanisë, përfshirë kapital qarkullues, shpenzime kapitale, blerje kompanish ose shlyerje të commercial paper dhe huamarrjeve të tjera.
Kërkesa e fortë gjatë çmimit
Gjatë procesit të çmimit, rendimenti i emetimit ra me 150 pikë bazë në 5.75%, ndërsa madhësia e marrëveshjes u rrit në 1.6 miliardë dollarë. Të dyja këto lëvizje tregonin interes të lartë nga investitorët: kompania arriti të shiste më shumë borxh dhe me rendiment më të ulët se udhëzimi fillestar.
Megjithatë, kërkesa e fortë për një emetim nuk provon se kredia është e sigurt. Ajo tregon vetëm se, në kushtet dhe çmimin e ofruar, investitorët ishin të gatshëm ta blinin.
Uljet e vlerësimit dhe rreziku i “fallen angel”
agjencia A e vlerësimit kreditor dhe agjencia C e vlerësimit kreditor e kishin ulur një kompani e madhe hoteliere në zonën e ulët BBB. Kompania ishte gjithashtu në lista vëzhgimi për ulje të mëtejshme. Nëse vlerësimi do të zbriste nën investment grade, borxhi do të klasifikohej high yield ose “junk”. Kjo mund ta bënte më të kushtueshme shitjen e obligacioneve të reja dhe të ndryshonte bazën e investitorëve të aftë për t’i mbajtur ato.
Mbështetja e Rezervës Federale
Në të njëjtën periudhë, Rezerva Federale kishte vendosur masa për të mbështetur tregun e obligacioneve korporative investment grade dhe, në kushte të caktuara, obligacionet që sapo kishin kaluar nga investment grade në high yield, të njohura si fallen angels.
Kjo mbështetje mund të përmirësonte likuiditetin dhe funksionimin e tregut në afatin e shkurtër. Por programi i Fed-it pritej të përfundonte pas disa muajsh, ndërsa obligacioni i një kompani e madhe hoteliere kishte maturim pesëvjeçar. Investitori nuk mund ta bazonte vendimin vetëm te një program i përkohshëm; duhej të vlerësonte kompaninë për një horizont shumë më të gjatë.
Goditja në industrinë e hotelerisë
Pandemia dhe kufizimet e udhëtimit të vendosura nga qeveritë goditën pothuajse gjithë industrinë amerikane të hotelerisë. Rënia e turizmit uli ndjeshëm të ardhurat për dhomë të disponueshme, të njohura si RevPAR.
një kompani e madhe hoteliere ndërmori disa masa për të forcuar likuiditetin. Megjithatë, për sa kohë vazhdonin shpërthimi i virusit dhe masat kufizuese, kompania mund të përballej me fluks të madh negativ parash dhe norma jashtëzakonisht të ulëta okupimi. Kjo mund të vinte nën presion detyrimet ekzistuese të shërbimit të borxhit.
Çfarë tregonte aksioni?
Vlera e aksioneve të një kompani e madhe hoteliere kishte rënë me më shumë se 46% që nga fillimi i vitit në shembullin burimor. Kjo rënie tregonte shqetësim të madh të tregut për biznesin, por nuk ishte vetë një matje e drejtpërdrejtë e aftësisë së kompanisë për të paguar obligacionin.
Investitori në borxh duhet ta përdorë sinjalin e tregut të aksioneve si një pjesë të analizës, së bashku me likuiditetin, fluksin e parasë, afatet e borxhit, vlerësimet dhe kushtet e emetimit.
Vendimi i investimit
Materiali pyet nëse, duke pasur parasysh të gjithë këta faktorë, investitori do ta blinte obligacionin. Nuk jep një përgjigje automatike. Qëllimi është të tregojë se investitori mund të shpenzojë shumë kohë duke analizuar rrezikun e kreditit, tregut, likuiditetit, operacioneve dhe politikës përpara se të marrë vendim.
Një çmim tërheqës, një rendiment i lartë ose mbështetja e bankës qendrore mund të ndikojnë vendimin, por nuk zëvendësojnë pyetjen kryesore: a do të jetë emetuesi në gjendje të paguajë interesin dhe principalin gjatë gjithë jetës së obligacionit?