Çfarë sinjalizon një model i rrallë vlerësimi për investitorët e S&P 500

Indeksi S&P 500 po tregtohet pranë niveleve më të larta historike sipas metrikave të vlerësimit afatgjatë. Raporti i çmimit ndaj fitimit i rregulluar sipas ciklit ekonomik i njohur si Shiller CAPE, qëndronte në 41.7 që nga data 10 shtator. Vlera mbi 40 janë regjistruar vetëm një herë më parë, gjatë periudhës së flluskës së internetit (dot-com) në vitet 1999–2000.

Edhe pse nivelet e larta shpesh ngrenë shqetësime për një rënie të afërt të tregut, raporti CAPE është krijuar kryesisht për të vlerësuar potencialin e kthimit gjatë disa viteve dhe jo për të përcaktuar me saktësi majat e tregut.

Vlerësimet e larta dhe sjellja afatshkurtër e tregut

Raporti aktual CAPE mbetet pranë nivelit të tij më të lartë historik prej 44.19, i vendosur në dhjetor të vitit 1999. Gjatë atij cikli historik, raporti u ngrit mbi 40 në janar të vitit 1999 dhe qëndroi mbi këtë prag deri në shtator të vitit 2000. Për pasojë, nivelet e larta të CAPE shërbejnë si një tregues i vlerësimit të zgjatur afatgjatë dhe jo si një mjet për të përcaktuar kohën e rënieve afatshkurtër.

Hulumtimet nga Vanguard tregojnë se masat e vlerësimit ofrojnë ndihmë të kufizuar kur bëhet fjalë për parashikimin e ecurisë afatshkurtër të aksioneve, megjithëse dobia e tyre parashikuese përmirësohet ndjeshëm gjatë periudhave afër 10 vjetëve.

Divergjenca midis CAPE dhe P/E e pritshme

Ndërkohë që raporti afatgjatë mbetet i lartë, metrikat afatshkurtër paraqiten ndryshe. S&P 500 vlerësohet aktualisht në 19.8 herë fitimet e pritshme, një shifër kjo më e ulët se rreth 22.2 që ishte në fillim të muajit janar. Risi-shikimet në rritje të fitimeve korporative kanë zbutur këtë multiplet afatshkurtër, pavarësisht se çmimet e indeksit mbeten pranë niveleve më të larta historike.

Të dhënat nga FactSet tregojnë se parashikimi i fitimit për aksion (EPS) për tremujorin e tretë të S&P 500 – i llogaritur si vlerësimi mesatar i fitimit për aksion në të gjithë përbërësit e indeksit – u rrit me 1.2% gjatë korrikut dhe gushtit. Për krahasim, gjatë pesë viteve të mëparshme, ky parashikim u ul mesatarisht me 1.7% gjatë dy muajve të parë të një tremujori.

Për më tepër, analistët rritën parashikimin e fitimit për aksion për të gjithë vitin për S&P 500 me 6.1%, duke u zhvendosur nga 340.49 dollarë në 361.38 dollarë midis 30 qershorit dhe 31 gushtit. Rritje të parashikimeve u vunë re në shtatë nga njëmbëdhjetë sektorët e indeksit.

Kjo dinamikë nxjerr në pah kontrastin midis dy modeleve të vlerësimit:

• P/E e pritshme: Përfshin fitimet e parashikuara gjatë 12 muajve të ardhshëm, duke lejuar që rritja e parashikimeve të fitimeve të ulë me shpejtësi treguesin e multipletit.
• Raporti CAPE: Përdor një mesatare 10-vjeçare të fitimeve të rregulluara sipas inflacionit, duke rezultuar në një mesatare lëvizëse shumë më të ngadaltë.

Perspektiva afatgjatë për kthimin e aksioneve

Edhe pse fitimet e fuqishme të korporatave po mbështesin treguesit afatshkurtër, nivelet historikisht të larta të CAPE tregojnë për një ecuri afatgjatë më të zbutur.

Parashikimet nga modeli i tregjeve kapitale të Vanguard tregojnë se kthimet e annualized të aksioneve amerikane gjatë dekadës së ardhshme pritet të bien brenda një intervali prej 4.2% deri në 6.2%. Kjo përfaqëson një rënie nga parashikimi i mëparshëm prej 4.9% deri në 6.9%, duke reflektuar ndikimin e vlerësimit gjithnjë e më të lartë të aksioneve amerikane.