Mbrojtja me opsione dhe mbrojtja e opsioneve — Bazat e opsioneve

Mbrojtja është një nga përdorimet më të zakonshme të opsioneve mbi aksione. Një investitor mund të mbrojë një pozicion të vetëm, si një investim i gjatë në Kompania ABC, ose një portofol të diversifikuar përmes opsioneve mbi indekse apo ETF të lidhura me indekse. Opsionet mund të përdoren për të mbrojtur si pozicionet e gjata, ashtu edhe ato të shkurtra.

Mbrojtja përkufizohet si një strategji që synon të kufizojë humbjet e investimit duke marrë një pozicion të barabartë dhe të kundërt në një aktiv të lidhur.

Mbrojtja si sigurim

Një mënyrë e dobishme për ta kuptuar mbrojtjen është ta krahasoni me sigurimin. Sigurimi i automjetit mbron nga dëmet e një aksidenti, ndërsa sigurimi i banesës mbron vlerën e saj në rast dëmtimi ose shkatërrimi. Në të dy rastet paguhet një kosto për të kufizuar një humbje të mundshme.

Edhe investitori duhet të përgjigjet ndaj dy pyetjeve: sa është i gatshëm të paguajë për mbrojtjen dhe në cilin nivel çmimi humbja e mundshme bëhet aq e madhe sa justifikon primin? Përgjigjet ndikojnë në zgjedhjen e çmimit të ushtrimit dhe në vendimin nëse mbrojtja do të bëhet një me një apo sipas deltës së opsionit.

Shembujt më poshtë tregojnë mënyra të mundshme për të mbrojtur aksione me opsione dhe për të mbrojtur opsione me aksione. Nevojat ndryshojnë nga një portofol në tjetrin. Një rrezik i zakonshëm është mbrojtja e tepërt: blerja e më shumë sigurimit sesa nevojitet dhe krijimi i humbjeve të panevojshme nga vetë instrumenti mbrojtës.

Mbrojtja një me një

Një pozicion i vetëm në aksione konsiderohet i mbrojtur një me një kur:

investitori që zotëron 100 aksione ABC blen një put ABC nën çmimin aktual; deri në skadim, mbrojtja fillon kur aksioni bie nën çmimin e ushtrimit, duke marrë parasysh edhe primin e paguar;
investitori që ka shitur short 100 aksione XYZ blen një call XYZ mbi çmimin aktual; deri në skadim, ai mbrohet nga humbjet përtej çmimit të ushtrimit plus primin.

Me këtë qasje, çdo bllok prej 100 aksionesh mund të mbrohet veçmas me një kontratë standarde opsioni.

Shembull: 1,000 aksione dhe 10 put-e

Investitori zotëron 1,000 aksione ABC, të cilat tregtohen me 100 dollarë. Rritja e çmimit rrit vlerën e investimit; rënia e ul atë. Në skenarin ekstrem ku aksioni shkon në zero, pa mbrojtje humbet e gjithë vlera e pozicionit.

Për të kufizuar këtë rrezik, investitori blen 10 put-e me çmim ushtrimi 95 dollarë. Pas shtimit të put-eve, humbja nuk vazhdon pafundësisht nëse aksioni bie nën 95 dollarë. Kufiri ekonomik ndikohet nga çmimi i ushtrimit dhe primi i paguar. Pavarësisht sa poshtë bie aksioni para skadimit, put-et ofrojnë mbrojtje shtesë. Nëse aksioni qëndron mbi 95 dollarë deri në skadim, primi i put-eve humbet.

Supozojmë se një put 95 kushton 1.50 dollarë për aksion. Meqë një kontratë përfaqëson 100 aksione, një kontratë kushton 150 dollarë. Dhjetë kontrata kushtojnë:

10 × 1.50 $ × 100 = 1,500 $

Kjo është kostoja e mbrojtjes së plotë një me një për 1,000 aksionet.

Mbrojtja e një pozicioni short

E njëjta logjikë funksionon në drejtimin e kundërt. Investitori që ka shitur short 100 aksione XYZ mund të blejë një call mbi çmimin aktual. Nëse XYZ rritet mbi strike, call-i fiton vlerë dhe ndihmon të kompensojë humbjen e pozicionit short. Kufiri ekonomik i mbrojtjes varet nga strike-u dhe primi: sa më afër çmimit aktual të jetë call-i, aq më e drejtpërdrejtë mund të jetë mbrojtja, por zakonisht aq më i lartë është edhe primi.

Në një portofol me shumë pozicione, strategjia një me një mund të zbatohet për secilin bllok aksionesh. Kjo ofron qartësi mbi mbulimin, por mund të jetë e kushtueshme. Nëse primet e paguara përsëriten dhe kontratat skadojnë pa vlerë, kostoja e sigurimit ul kthimin e përgjithshëm të portofolit.

Çfarë është delta?

Delta mat ritmin me të cilin ndryshon vlera teorike e një opsioni kur çmimi i aktivit bazë ndryshon me një njësi. Delta e call-it lëviz ndërmjet 0 dhe 1.00, ndërsa delta e put-it ndërmjet 0 dhe −1.00.

Një vlerë afër zeros lidhet me një opsion shumë larg nga zona in-the-money, me pak gjasa për të pasur vlerë në skadim. Një delta afër 1 ose −1 lidhet me një opsion shumë thellë in-the-money, vlera e të cilit ndryshon pothuajse në të njëjtin ritëm me aksionin.

Një call me delta 0.20 pritet teorikisht të rritet rreth 0.20 dollarë kur aksioni rritet me 1 dollar dhe të ulet rreth 0.20 dollarë kur aksioni bie me 1 dollar. Për një put me madhësi absolute të deltës 0.20—delta e shënuar normalisht si −0.20—vlera pritet të rritet rreth 0.20 dollarë kur aksioni bie me 1 dollar dhe të ulet rreth 0.20 dollarë kur aksioni rritet me 1 dollar.

Burimi e përdor gjithashtu deltën 0.20 si një afrim praktik të një mundësie 20% që opsioni të përfundojë in-the-money. Një interpretim tjetër është se një kontratë me delta 0.20 ka ekspozim të përafërt sa 20 aksione. Delta nuk është statike: ajo ndryshon kur çmimi afrohet ose largohet nga çmimi i ushtrimit dhe kur kalon koha.

Mbrojtja e aksioneve sipas deltës

Investitori me 1,000 aksione ABC dëshiron të zbusë vetëm një pjesë të rrezikut. Put-i 95 ka madhësi delte 0.20 dhe kushton 1.50 dollarë. Në vend të 10 put-eve, ai blen dy:

20% × 1,000 aksione = 200 aksione ekspozim
2 put-e × 100 aksione = 200 aksione

Kostoja është 300 dollarë, kundrejt 1,500 dollarëve të mbrojtjes një me një. Kjo e ul koston, por nuk vendos një dysheme të plotë për të gjithë pozicionin. Nëse ABC bie nën 95 dollarë, humbja e aksioneve vazhdon dhe dy put-et vetëm e zbusin atë.

Përparësia është shpenzimi më i ulët kur investitori beson se ka rreth 80% mundësi që aksioni të mbyllet mbi 95 dollarë dhe put-i të skadojë pa vlerë. Disavantazhi është se, kur aksioni afrohet te çmimi i ushtrimit, delta e put-it rritet dhe investitori duhet të vendosë nëse do të blejë mbrojtje shtesë me një çmim më të lartë.

Në shembullin e burimit, ABC bie 1.50 dollarë; put-et që kishin delta 0.20 tani kanë delta 0.40 dhe tregtohen me 2.15 dollarë. Burimi propozon blerjen e dy put-eve të tjera, por shuma e tij monetare ka një mospërputhje. Me çmimin e deklaruar, kostoja është:

Dy put-et fillestare: 2 × 1.50 $ × 100 = 300 $
Dy put-e të tjera: 2 × 2.15 $ × 100 = 430 $
Kostoja totale: 730 $

Shënim mbi burimin: Teksti origjinal jep totalin 550 dollarë, por çmimet dhe numri i kontratave të deklaruara japin 730 dollarë. Këtu ruhet skenari dhe paraqitet llogaritja aritmetikisht e qëndrueshme.

Nëse aksioni vazhdon të bjerë, investitori mund të detyrohet të blejë më shumë put-e me çmime gjithnjë më të larta ose të pranojë një pjesë më të madhe të humbjes së aksioneve. Kostoja kumulative mund të kalojë edhe 1,500 dollarët që do të kërkonte mbrojtja fillestare një me një.

Pse delta kërkon rregullim të vazhdueshëm

Mbrojtja sipas deltës nuk është një veprim që kryhet vetëm një herë. Në momentin e blerjes, dy put-et me delta 0.20 përfaqësojnë rreth 200 aksione ekspozim. Nëse aksioni bie dhe delta rritet, të njëjtat kontrata përfaqësojnë më shumë aksione; nëse aksioni largohet nga strike-u, delta mund të ulet dhe mbrojtja të bëhet më e dobët.

Kjo e vendos investitorin përballë një zgjedhjeje të vazhdueshme midis kostos dhe mbrojtjes. Ai mund të blejë kontrata shtesë, të ndryshojë strike-un, të zgjasë afatin ose të pranojë se vetëm një pjesë e pozicionit është e mbuluar. Burimi e përdor pikërisht këtë dinamikë për të treguar se një mbrojtje fillimisht më e lirë mund të bëhet më e shtrenjtë gjatë një rënieje.

Tregtimi neutral ndaj deltës

Shumë tregtarë opsionesh synojnë ta mbajnë deltën e përgjithshme pranë zeros dhe i mbrojnë opsionet me aksione. Lidhjet bazë janë:

call-i i blerë mund të mbrohet me aksione të shitura short;
put-i i blerë mund të mbrohet me aksione të blera;
call-i i shitur mund të mbrohet me aksione të blera;
put-i i shitur mund të mbrohet me aksione të shitura short.

Investitori blen 10 call-e ABC 105, secili me delta 0.30. Delta totale është:

0.30 × 100 × 10 = 300

Për ta neutralizuar, ai shet short 300 aksione ABC:

Delta e call-eve = +300
Delta e aksioneve = −300
Delta neto = 0

Delta ndryshon me lëvizjen e aksionit dhe me afrimin e skadimit, ndaj pozicioni duhet rregulluar vazhdimisht.

Nëse ABC rritet nga 100 në 103 dollarë dhe delta e call-it rritet në 0.45, delta e 10 call-eve bëhet 450. Për neutralitet, investitori duhet të shesë edhe 150 aksione.
Nëse ABC bie nga 100 në 97 dollarë dhe delta e call-it ulet në 0.10, delta e 10 call-eve bëhet 100. Investitori duhet të blejë mbrapsht 200 nga 300 aksionet e shitura, pra të mbajë vetëm 100 short. Burimi përmend blerjen e 150 aksioneve, por kjo nuk përputhet me deltën 0.10 të deklaruar.

Shënim mbi burimin: Për skenarin e dytë, 10 kontrata × 100 × 0.10 japin delta +100; pas një mbrojtjeje fillestare prej −300, neutralizimi kërkon blerjen mbrapsht të 200 aksioneve. Korrigjimi paraqitet hapur, ndërsa logjika e shembullit ruhet.

Në skenarin e rritjes, aksionet shtesë shiten me çmim më të lartë se shitja fillestare; në skenarin e rënies, një pjesë e aksioneve blihet mbrapsht me çmim më të ulët. Për një call të shitur, drejtimi i transaksioneve mbrojtëse do të ishte i kundërt.

Mbrojtja nuk e eliminon rrezikun. Ajo e zhvendos, e kufizon ose e kompenson një pjesë të tij dhe kërkon kontroll të kostos, madhësisë së pozicionit dhe ndryshimit të deltës.