Përveç deklaratës zyrtare dhe prezantimeve të emetuesit, investitori mund të përdorë vlerësimet e kreditit dhe sigurimin e obligacionit. Agjenci si agjencia C e vlerësimit kreditor, agjencia A e vlerësimit kreditor dhe agjencia B e vlerësimit kreditor analizojnë emetuesin dhe titullin, ndërsa garantuesit mund të premtojnë pagesën nëse emetuesi dështon.
Shkalla e vlerësimit
Notat ndahen zakonisht në investment grade, nga AAA deri BBB/Baa, dhe non-investment grade, nga BB/Ba e poshtë. Nota më e lartë sugjeron rrezik më të ulët të mospagimit, por është opinion dhe mund të ndryshojë.
Çfarë analizojnë agjencitë?
- Deklaratën zyrtare dhe dokumentet e obligacionit.
- Ekonominë dhe industrinë e zonës.
- Punësimin, papunësinë dhe migrimin.
- Buxhetin, borxhin, rezervat dhe pensionet.
- Qeverisjen dhe gatishmërinë për të marrë masa fiskale.
- Për revenue bonds, të ardhurat e projektit, DSCR-në dhe kovenantet.
Sigurimi i obligacionit
Garantuesi premton t’i paguajë mbajtësit principalin dhe interesin sipas dokumenteve nëse emetuesi nuk paguan. Investitori merr ekspozim si ndaj emetuesit, ashtu edhe ndaj siguruesit. Sigurimi nuk garanton çmimin e tregut dhe nuk eliminon rrezikun e normës ose likuiditetit.
Siguruesit mbajnë kapital kundrejt garancive. Sa më i dobët krediti i garantuar, aq më shumë kapital mund të kërkohet. Materiali thekson se kapitali i siguruesve mund të jetë i vogël krahasuar me vlerën e përgjithshme të titujve të garantuar, prandaj vetë siguruesi duhet analizuar.
Rreziku politik dhe i qeverisjes
Detyrimet pensionale dhe vendimet politike mund të mos shfaqen plotësisht në dokumentet e emetimit. Intervista e përfshirë në material argumenton se analiza duhet të shkojë përtej pasqyrave dhe të lexojë lajmet lokale, debatet buxhetore dhe ndryshimet demografike.
Shembulli i shtetit të Nju Jorkut
Buxheti u rrit nga rreth 16 miliardë dollarë në 1978–1979 në rreth 175 miliardë në 2018–2019, një ritëm shumë më i lartë se rritja e popullsisë nga rreth 17.5 në 19.5 milionë. Kjo nuk provon vetë paaftësi paguese, por ngre pyetje për rritjen e shpenzimeve, detyrimet dhe bazën ekonomike.
Analiza përtej notës
Investitori duhet të lexojë arsyetimin e agjencisë, të krahasojë zbulimet e vazhdueshme dhe të kontrollojë pensionet, borxhin jashtë bilancit dhe trendet e popullsisë. Nota dhe sigurimi janë mjete ndihmëse; burimi i pagesës mbetet themeli.
Çfarë bëjnë agjencitë dhe garantuesit?
Agjencitë si ofruesi privat i vrojtimit, agjencia A e vlerësimit kreditor dhe agjencia B e vlerësimit kreditor kryejnë kërkim fundamental për emetuesin dhe emetimin. Shkallët e tyre ndajnë zakonisht kreditë investment grade, nga AAA në BBB, nga kreditë me cilësi më të ulët, nga BB në C. Nota përmbledh opinionin e agjencisë, por nuk zëvendëson leximin e deklaratës zyrtare dhe dokumenteve të borxhit.
Garantuesi ose siguruesi i obligacionit premton pagesën e principalit dhe interesit sipas dokumenteve nëse emetuesi bashkiak nuk paguan. Materiali e përshkruan sigurimin si mekanizëm që varet fort nga vlerësimi i vetë siguruesit. Ed Grebeck, në intervistën e 6 dhjetorit 2019 të përmbledhur nga burimi, argumenton se siguruesit kanë ende kapital të kufizuar në raport me vëllimin e titujve që garantojnë, ngjashëm me periudhën përpara krizës së kreditit 2008–2009.
Kapitali i siguruesit dhe cilësia e kredisë
Sipas intervistës, AA ishte vlerësimi më i lartë i zakonshëm për siguruesit në atë kohë. Agjencitë vendosin kërkesa kapitali sipas rrezikut të kredive të garantuara. Për një obligacion A ose AA mund të kërkohen vetëm disa cent kapital për çdo dollar të garantuar; për një kredi BB kërkesa mund të rritet në disa dollarë për çdo 100 dollarë garanci. Sa më e dobët kredia, aq më shumë kapital kërkohet për të mbështetur sigurimin.
Aksionet kundrejt obligacioneve
Intervista dallon objektivin e investitorit në aksione nga ai në obligacione. Aksionari kërkon kompani që mund të rriten shumë në vlerë dhe përpiqet të shmangë kolapsin e saj. Mbajtësi i obligacionit zakonisht kërkon kthimin e principalit dhe interesit të premtuar. Për këtë arsye, obligacionet bashkiake mund të përdoren si instrument ruajtjeje kapitali, por vetëm nëse kredia dhe struktura e garancisë analizohen siç duhet.
Rreziku politik dhe qeverisja
Burimi thekson se detyrimet pensionale të pafinancuara dhe çështje të tjera kanë rritur rëndësinë e rrezikut politik e të qeverisjes në kreditë shtetërore dhe vendore. Agjencitë mund të kapin një pjesë të këtyre rreziqeve, por jo gjithmonë informacionin që del nga gazetat lokale, vendimet politike dhe kërkimi në terren. Deklarata zyrtare mund të mos tregojë të gjitha konfliktet ose presionet politike.
Shembulli historik i buxhetit të shtetit të Nju Jorkut
Sipas shifrave të cituara në intervistë, buxheti i shtetit të Nju Jorkut ishte rreth 16 miliardë dollarë në 1978–1979 dhe rreth 175 miliardë dollarë në 2018–2019, një rritje vjetore e përbërë mbi 6% gjatë 40 viteve. Në të njëjtën periudhë popullsia u rrit nga rreth 17.5 në 19.5 milionë, afërsisht 0.25% në vit. Krahasimi përdoret për të pyetur nëse shpenzimet publike po rriten shumë më shpejt se baza ekonomike dhe demografike që duhet t’i mbështesë.